从"强化逆周期调节"到"及时预调微调",一季度货币政策报告透露了什么?

作者:杜川发表日期:2019-05-18 10:01:27
    "当前我国经济运行保持在合理区间,是在不搞‘大水漫灌’的情况下实现的,成果来之不易。"5月17日,中国人民银行发布《2019年第一季度货币政策执行报告》(下称《报告》)称,要以适度的货币增长支持高质量发展。     相比2018年第四季度的信贷概况,2019年第一季度的表述中仅提到"货币供应量适度增长 ",而去年四季度的表述还包括"社会融资规模适度增长"。     当前,我国外部经济环境总体趋紧,经济仍存在下行压力,结构性矛盾还比较突出。《报告》称,在此背景下,2019年一季度,央行继续实施了稳健的货币政策,适时适度逆周期调节,疏通货币政策传导,着力解决融资难、融资贵问题,为供给侧结构性改革和高质量发展营造适宜的货币金融环境。     一季度货币政策三大特征     从一季度的政策发力来看,主要有三方面特征:     一是,注重预期引导,提振各方面信心,扭转了银行、市场和企业风险偏好下降的局面;二是抓准关键环节,针对前期一度出现的社会信用收缩问题,发挥银行作为货币创造中枢的作用,着力缓解流动性、资本和利率约束,采用市场化的手段鼓励银行主动加大对实体经济的支持力度;三是加强政策协调,发挥好货币、财政、税收、产业、就业等政策的合力,切实防止处置风险的风险。     货币供应量适度增长     近两年来,我国M2保持个位数增长,2017年和2018年增速均为8.1%,同期名义GDP增速分别为10.9%和9.7%。2019年以来,M2增速与名义GDP增长率基本匹配,以适度的货币增长支持了高质量发展。     央行表示,稳健货币政策力度把握是否合适,主要看货币条件是否与保持经济平稳增长及物价稳定的要求相匹配,即广义货币M2增速与国内生产总值(GDP)名义增速要匹配。     《报告》强调,2018年末我国M2存量为182.7万亿元,M2/GDP比例在200%左右,M2/GDP持续上升往往意味着债务积累,这不利于经济结构调整优化,也容易产生金融风险隐患。     下一阶段,《报告》称,要继续实施好稳健的货币政策,根据经济增长和价格形势变化及时预调微调,为供给侧结构性改革与高质量发展营造适宜的货币金融环境。     小微企业贷款明显多增     2019年以来,央行继续引导金融机构加大对小微企业的贷款支持力度,效果逐步显现。一季度,普惠小微贷款新增5529亿元,同比多增2900亿元,3月末余额增速为19.1%,较上年末提高3.9个百分点,高出全部贷款增速5.4个百分点。     但并非所有的民营小微企业都能获得有效贷款。有观点认为,大型民企更受银行青睐,与之相比,部分小微企业却待遇悬殊。     一季度,信贷结构继续优化。小微企业贷款明显多增,中长期贷款增长有所加快。其中,非金融企业及机关团体贷款比年初增加4.5万亿元,同比多增1.4万亿元。从人民币贷款期限看,中长期贷款多增。第一季度,新增中长期贷款4.0万亿元,同比多增2096亿元。     为了疏通货币政策传导机制,打通货币政策传导的"最后一公里"。2018年12月,央行宣布创设定向中期借贷便利(TMLF),通过市场化的方式激励银行增加民营、小微企业信贷投放,降低民营、小微企业融资成本。     总体看,TMLF实现了较好的激励引导效果,金融机构对民营、小微企业贷款明显增多。3月末,全国支农再贷款余额为2586亿元,支小再贷款余额为2253亿元,扶贫再贷款余额为1679亿元,再贴现余额为3858亿元。第一季度,中国人民银行对政策性银行和开发性银行发放抵押补充贷款共1614亿元,3月末余额为35410亿元。     稳妥推进利率"两轨合一轨"     《报告》强调"稳妥"推进利率"两轨合一轨"。这也是当前利率市场化改革的核心问题。     如何理解稳妥推进利率"两轨合一轨"?《报告》专栏3指出,稳妥推进贷款利率"两轨合一轨",重点是要进一步培育市场化贷款定价机制。     2013年10月,我国的贷款基础利率(LPR)集中报价和发布机制正式运行,由央行授权全国银行间同业拆借中心发布、由主要商业银行根据市场供求等因素报出优质客户贷款利率,并由市场利率定价自律机制在人民银行的指导下负责监督和管理。目前,LPR已成为金融机构贷款利率定价的重要参考。     下一阶段,央行将稳妥推进"两轨合一轨",深化利率市场化改革。在此过程中,继续发挥好市场利率定价自律机制作用,维护存款市场竞争秩序,保持银行负债端成本基本稳定,为降低企业融资成本创造有利条件。     下一阶段工作的几点重要变化     与2018年四季度报告相比,2019年一季度报告在下一阶段主要政策思路方面有几点改变。     货币政策方面,"强化逆周期调节"的表述改为"根据经济增长和价格形势变化及时预调微调",将保持稳健的货币政策松紧适度,保持流动性合理充裕和市场利率水平合理稳定。     供给侧改革方面,《报告》提出深化金融供给侧结构性改革,扩大对外开放,通过优化供给和增强竞争改善金融服务。一季度的描述由去年四季度的"增加供给和竞争改善金融服务",改为"优化供给和增强竞争改善金融服务"。     在汇率政策方面以及风险防范方面,则与2018年四季度表述相同:要进一步深化利率市场化和人民币汇率形成机制改革,提高金融资源配置效率,完善金融调控机制;完善金融市场体系,切实发挥好金融市场在稳增长、调结构、促改革和防风险方面的作用,打好防范化解重大金融风险攻坚战。